公司退港后又赴A股IPO。

作家｜刘俊群

剪辑｜刘钦文

当你驱车穿过戈壁，看到成片动弹的白色风机；当你路过沿海，望见屋顶连绵的光伏板……你可能不会思到，营救这些清洁动力开导的，是一种“纤维增强材料”。

在这个看似专科的细分赛说念中，一家公司正准备叩开A股大门。据上交所官网信息，2025年11月18日，振石股份将迎来主板IPO上会审核，公司拟召募资金39.81亿元。

值得安适的是，振石股份与“A股玻纤龙头”中国巨石（600176.SH）沟通匪浅。申报期内，振石股份主要向中国巨石采购材料。而振石股份实控东说念主义毓强、张健侃父子，不仅在中国巨石担任要职，已经中国巨石的鼓动之一。

这让振石股份的IPO之旅，濒临对于筹画零丁性的严峻拷问。

01

市占率人人第一

退港后又赴A股IPO

振石股份开导于2000年，主要从事纤维增强材料的研发、出产和销售，纤维增强材料是能大幅擢升家具刚性和强度的材料。

振石股份并非初次冲击成本市集。公司曾以“中国恒石”为名，于2015年12月在香港联交所上市，后因港股估值低、融资功能弱，2019年7月以约 5.14亿港元完成独有化退市。

时隔六年，公司转战A股，于2025年6月25日朝上交所主板递交《招股书》并获受理，拟募资39.81亿元。受理后历经两轮问询，辞别于10月23日、11月7日泄漏问询回复，技能因财务而已逾期片时暂停审核后收复，最终定于11月18日上会吸收审议。

公司当今的中枢收入来源是清洁动力功能材料，孝敬公司粗略以上收入，主要应用于风电叶片与光伏领域。凭借多年积聚，振石股份已成为人人风电叶片材料领域的来源企业。

据《招股书》浮现，在纤维织物领域，公司2024年人人风电玻纤织物领域的市集份额相当35%，位列人人第一，产销界限人人来源。

图源：罐头图库

不外，行业第一光环之下，公司比年营收却呈现下滑趋势。2022年至2024年及2025年上半年（下称“申报期内”），营业收入辞别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元和32.75亿元；净利润也呈波动情况，同期净利润辞别为7.81亿元、7.93亿元、6.07亿元和4.04亿元。

收入下滑的背后，是清洁动力功能材料价钱的抓续走低。2022年-2024年，三年以来，公司主力家具清洁动力功能材料均价从1.29万元/吨降至9431.5元/吨，跌幅相当四分之一。

行业层面，产能多余问题日益杰出。2024年国内风电玻纤织物产能达320万吨，而需求仅240万吨，举座产能哄骗率低于75%。这种布景下，2022至2024年，振石股份的中枢家具清洁动力功能材料的产能哄骗率出现波动，辞别为91.52%、75.84%和81.72%。

图源：罐头图库

陪同行业竞争加重，公司应收账款界限抓续高企。

申报期内，公司应收账款余额辞别为22.48亿元、19.2亿元、21.08亿元和26.53亿元，占当期营业收入的比例看护在37%至48%的高位。

其应收账款客户名单中，不乏明阳智能、前程动力、中材科技等行业着名公司。公司在《招股书》中也坦言风险，称若异日市集环境发生不利变化，或下旅客户筹画情状恶化，公司将濒临回款延伸以至坏账的风险，这将对财务情状与筹画效用形成径直冲击。

此外，公司现款流情状一样承压。2022年-2024年及2025年上半年，公司筹画行动现款流量净额辞别为-2.08亿元、-4.09亿元、1.03亿元和1.06亿元，连系两年为负且波动显耀。

02

实控东说念主父子为供应商鼓动

IPO前分成近11亿元

把柄《招股书》可知，振石股份的客户名单，号称风电领域的“全明星威望”。其中既包括国内风电整机“三巨头”中的明阳智能与前程动力，也障翳了人人风电巨头维斯塔斯。不错说，人人风电赛说念的头部玩家，简直都是它的客户。

申报期内，公司前五大客户的销售收入占比从58.84%一都升至64.22%，客户汇聚度较高。这主要源于卑鄙风电整机及叶片行业自己状貌汇聚。

与此同期，振石股份的供应商汇聚度一样高企。

申报期内，公司前五大供应商采购占比抓续相当粗略，其中第一大供应商中国巨石一家独大。

其中，2022年-2024年及2025年上半年，振石股份径直及通过振石集团向中国巨石的采购额辞别为21.12亿元、18.95亿元、20.35亿元和15.18亿元，占营业成本比例辞别为52.98%、50.24%、62.43%和62.64%，是有余的主力供应商。

图源：罐头图库

但这两家公司之间的沟通，远不啻于贸易互助。

振石股份的本色适度东说念主义毓强、张健侃父子，其掌控的中枢平台--振石集团，是中国巨石的第二大鼓动，抓有后者16.88%的股份。穿透股权后发现，振石集团由张毓强抓股72.31%，张健侃障碍抓股24.52%。

中国企业成本定约副理事长柏文喜默示，这种情况，可能影响其采购零丁性，进而放松市集竞争力。

图源：罐头图库

此外还有东说念主事的交叠。父亲张毓强担任中国巨石副董事长，犬子张健侃亦任中国巨石董事，尔后者曾因在窗口期违章交游而被监管警示。

把柄《招股书》可知，早在2022年3月，张健侃因窗口期违章交游中国巨石股票被浙江证监局出具警示函：中国巨石贪图3月19日泄漏2021年年度申报，他却在3月10日买入5万股（金额78.99万元），违犯有关股份变动措置门径，该行动被记入证券期货市集诚信档案。过后中国巨石称系“账户措置东说念主员操作无理”。

值得警惕的是，这么的深度绑定也带来筹画风险。2023年，中国巨石因产能疏浚减少供应，导致振石股份外购成本骤增1.2亿元。更激励争议的是，2024年公司向中国巨石采购玻纤的单价，比第三方均价相当3.2%，激励市集对交游公允性的质疑。

图源：罐头图库

上交方位问询中直指中枢，条目证明“是否对中国巨石组成依赖”。

公司修起称关联交游对筹画零丁性“不存在紧要不利影响”，订价具有合感性。但坦言若中国巨石断供，短期内将被动转向国外复材、泰山玻纤等替代供应商，而为了减少关联交游，公司已向国外复材、重庆三磊品级三方玻璃纤维供应商进行采购，但采购界限较小。

另一方面，公司的股权结构也激励存眷。实控东说念主义毓强、张健侃父子四肢浙江嘉兴籍企业家，通过多层架构紧紧掌控公司，整个控股96.51%的股权。

2022年至2023年，公司累计现款分成11.4亿元，两年累计11.4亿元分成占同期净利润总和的72.39%，按抓股比例狡计，其中约10.85亿元流入张氏父子账户。

图源：罐头图库

与大手笔分成形成对比的是公司高企的欠债。申报期各期末，其吞并钞票欠债率历久在70%傍边的高位耽搁。融资渠说念单一、依赖银行借款是导致高欠债的主因。

具体来看，2022至2024年间，公司短期借款从15.2亿元增至18.7亿元，历久借款也从22.3亿元攀升至25.5亿元。死亡2025年6月，短期借款余额达18.88亿元，占流动欠债总和的40.3%。其67.75%的钞票欠债率，较行业平均水平相当约15个百分点。

而同期，公司账上货币资金辞别仅为14.04亿元、16.76亿元、13.69亿元和14.89亿元。

从港股退市到冲刺A股，从行业第一到如今营收下滑，从关联交游到10亿分成，振石股份的成本故事充满滚动。如今大考在即，这对“浙商”父子能否指挥公司获胜IPO呢？

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